比依股份(603215)成立于2001年，主营空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等加热类厨房小家电，事务形式以ODM/OEM为主，2018年开端拓宽自主品牌事务。凭仗在加热类厨房小家电职业的专业优势，公司已进入全球闻名小家电企业的供应链体系，外销收入占比超越90%。2016-2020年，公司接连获得“我国十大厨房家电出口企业”荣誉。依据空气炸锅销量测算，2021年公司在全球空气炸锅代工商场的销量比例约为7%。近年公司收入成绩敏捷添加，2018-2021年，公司营收CAGR为38.3%，归母净利润CAGR为38.7%。

  空气炸锅正成为快速扩容的新一代厨房小电大单品。空气炸锅以空气代替热油，经过加热空气，辅以电扇加快气体活动，带走食物外表水分，炸制食物更健康。2020年疫情叠加线上流量盈利催化，空气炸锅商场规划迎来迸发，当年线上出售额(天猫、京东、苏宁)35亿元，同比增速高达343%。进入2021年，线下餐饮场景康复叠加高基数压力，空气炸锅增速有所放缓，全年线%。从职业全体规划的视点，有两个值得侧重重视的边沿改变：一是空气炸锅现已生长为新一代厨房小电大单品，年累计出售额超越60亿元，2022年一季度在很多厨小电品类中出售规划仅次于电饭煲。二是内容种草盈利继续闪现，2021年四季度(出售额+90%)以来，空气炸锅迎来新一轮高添加，2022年一季度在多地疫情爆发的大布景下，空气炸锅出售额增速高达139%。

  跟着花了钱的人无油少油的烹饪需求增强、空气炸锅功用不断丰富，空气炸锅普及率有较大提高空间。安信证券估计，2025年欧美和我国商场空气炸锅销量将超越7000万台，国内空气炸锅普及率能提高到22%。国海证券测算，2025年内销商场空气炸锅浸透率或将到达27%，商场规划(销量)约5661万台。长时间而言，进入存量商场时，空气炸锅更新周期或变长，而浸透率有望比肩乃至打破电饭煲。

  比依股份厨房小家电加热类技能堆集深沉，出产自动化水平高。公司长时间专心加热类厨房小家电技能讨论研讨，把握整机热循环和凉风体系结构、双锅空气炸锅、外壳冷却结构等核心技能。空气炸锅、空气烤箱等产品完成高度自主出产。公司采纳高度自动化、规划化的出产战略，出产线根本完成在线出产与智能化出产。凭仗快速规划和订单交给才能，公司获得全球闻名小家电企业的认可，订单量快速添加。2018-2021年，公司来自NEWELL订单收入的复合增速超越100%;2021年飞利浦订单收入为4亿元，添加超越550%。

  坐拥全球优质客户资源，比依股份不断开辟新客户。现在比依客户包含飞利浦、NEWELL、SharkNinja等全球小家电有名的公司，这些客户在国内外厨房小家电商场占有首要比例。近年公司国内外客户拓宽获得很明显的成效。2020年，公司开辟了全球小家电龙头飞利浦，已成为榜首大客户;2021年，全球小家电领导者SharkNinja成为公司客户，2021年上半年奉献的收入占比挨近10%。跟着国内以空气炸锅、空气烤箱为主的加热类厨房小家电商场需求的添加，公司逐渐与小熊电器、苏泊尔、利仁科技等国内闻名品牌商达到协作，国内销量快速提高，国内事务有望成为公司新的添加点。

  自主品牌事务有望敞开新的添加曲线。根据多年ODM/OEM沉积，比依股份活跃开展自主品牌事务。依托高品质、高性价比产品，公司从2018年起经过电商途径拓宽自主品牌事务。2019年后，公司测验经销形式，经过授权线下、线上经销商进行买断式经销。2018年，公司自主品牌事务收入不到200万元，2020年已挨近4000万元，生长敏捷。展望未来，比依股份自主品牌事务有望起量，敞开新的添加曲线。

  安信证券表明，比依股份处于加热类厨房小家电代工抢先队伍，具有较强的研制规划才能、本钱控制才能和出产交给才能，现有客户处于空气炸锅职业领头羊，未来订单量将坚持较快添加，自主品牌事务有望敞开新生长曲线元。结合肯定估值成果，参阅可比公司估值，给予公司2022年30倍的PE估值，目标价为26.61元/股，给予“买入-A”的出资评级。

  国海证券表明，公司在稳固代工事务优势的一起，开展自主品牌建造，探究多元化途径布局，估计未来成绩有望坚持较快添加。估计公司2022-2024年归母纯利润是1.39亿元、1.79亿元、2.34亿元，对应EPS分别为0.74元、0.96元、1.25元。保持“买入”评级。记者 刘希玮